由于政策预期仍然是左右A股市场的主要因素，我们认为，如果5月政策没有大的转折，A股市场的总体投资风险仍然是大于机会，且个股分化将继续加剧。对于股票型基金投资者来说可以重点关注有业绩支撑和选股能力较强的基金公司的品，如：易方达、景顺长城等基金公司。

从债券市场来看，一季度，宏观基本面逐步转暖，资金供应充沛，债券发行量较低，市场出现了供大于求的局面，市场收益率下降，债券市场呈现了持续的上涨走势。但令人遗憾的是，债券基金与火红的市场行情擦身而过，一季度的业绩整体表现落后于市场。5月的债市，虽然资金面宽松，但在升息周期的预期情形下，我们预计债券市场仍以高位震荡为主。因此，结合一季度债券型基金不理想的运作，我们建议投资者对债券型基金予以回避。

在A股市场持续低迷的情况下，一季度，货币市场基金成了资金的避风港，截止季末，11只货币市场基金的总份额较2004年底增长约95.96%。但我们认为，在新的货币市场基金管理规范实施和央行超额准备金利率下调的双重挤压下，5月货币市场基金收益率将会进一步下调，货币市场基金将回归到高安全性高和高流动性的本质特征，高的收益率将不再是其投资热点。

推荐的基金组合

1．封闭式基金组合

我们从封闭式基金中挑选了一些规模较小、剩余年限短，折价率较高、流动性较好的基金来构造我们的封闭式基金池，选择剩余年限短是因为能够较好的规避政策不确定性带来的风险，选择规模较小是因为这样的基金在目前投资标的缺乏的情况下比较容易操作，选择折价率较高是因为能够取得较为理想的收益，选择流动性较好是因为即使出现意外情况，我们可以及时的在二级市场变现。我们分别从备选基金的累计净值表现、基金一季度重仓股指数两个方面做了说明。

相对于3月份给出的封闭式基金投资组合，原有组合中的基金保持不变，我们增加了基金兴科。基金兴科最近净值增长快且比较稳定。

推荐封闭式基金组合到期收益率

名称 剩余年限 基金规模 折价率(%) 持有到期年化收益率(%)

基金景阳 2.68 10 -24.15 10.86

基金科汇 3.63 8 -21.07 6.74

基金金元 2.08 5 -17.05 9.40

基金隆元 2.67 5 -20.18 8.81

基金兴科 2.09 5 -17.85 9.86

加权平均 2.63 -- -20.06 8.89

2．开放式基金组合

在开放式基金备选池的基础上，我们拟构建以下三种组合：

投资替代型：长期高增长

序号 基金名称 基金类型 投资比例（100％）

1 景顺优选 股票型 40

2 易基策略 股票型 40

3 富国天益 混合型 20

该组合属于高收益高风险基金组合品种。首先锁定在风险-收益匹配较好的基金管理公司旗下股票型基金，然后股票型基金锁定在预期能在长期内实现高增长的成长型或精选股票型开放式基金。该组合适合不打算自己进行股票投资但又想分享中国经济高增长或部分产业、行业、公司高增长好处的积极型，并具有一定风险受能力的投资人。

变动点评：本月继续将配置重点放在景顺优选、易方达策略成长和富国天益上。景顺优选基金是景顺长城基金管理公司管理基金的典型代表。景顺基金管理公司的股票投资我们有过详细点评，总体评价为：业绩优秀、风险控制得力、团队投资使业绩持续性较高，在我们的基金评价系统里也获得了较高的基金评级，是我们重点推荐的基金。富国天益是富国基金管理公司管理的基金，自2004年6月15日成立以来，业绩表现优秀。虽说在上季度由于其优良的表现遭到了巨额的赎回，但这也从另一个侧面也反映了基金管理层的优秀管理能力，值得投资者关注。

养老替代型：收益稳定

序号 基金名称 基金类型 投资比例（100％）

1 景顺动力平衡 混合型 50

2 易方达平衡 混合型 50

该组合以稳健的平衡型开放式基金以及少比例的货币型基金构建投资组合，该组合预期通过股票差价收益获取净值上的增长，同时保证通过货币市场基金兼顾一定的流动性。在收益-风险的权衡过程中，偏好低风险高分红的基金。该组合适合于为养老储备资金，同时想取得高于现存养老保险资金收益率的投资者。

变动点评：本月从组合中剔除了招商现金配置，其原因在于，货币市场基金收益率将在未来的一段时间里呈下降趋势，因此我们需以回避。在该组合中我们继续保持了景顺动力平衡和易方达平衡两只混合基金，缘于这两只基金都属于业绩优秀，持续性较好的基金。

储蓄替代型：本金安全，流动性好

序号 基金名称 基金类型 投资比例（100％）

1 景顺恒丰 债券型 40

2 华安现金增利 货币型 60

该组合以债券型和货币型开放式基金构建投资组合，该投资组合的目的是保障本金安全、保障流动性（投资者可以很小代价抽回资金），并且取得高于银行活期或1年期存款的收益率。该组合适合有一定量长期闲散资金，但也面临部分现金不确定时点支付问题，并且风险极度厌恶，不希望本金遭受损失的投资者。本组合适合流动性要求高投资者。

变动点评：在目前债券市场存在升息的预期下，中短期债券将是一个不错的选择。景顺恒丰由于持有的短期债券较多，我们预计它的收益在未来将会保持稳定上升的趋势。因此本月我们继续对其持有。考虑到组合的流动性和安全性需求，货币市场基金仍是本组合重要权重基金。货币市场基金表现相对较好的有华安现金增利，因此，我们将其纳入本组合。