读者来信:

    “江老师：您好！目前本人分别持有以下基金：大成蓝筹稳健、华商领先企业、兴业全球视野、交银施罗德增利、荷银预算。奥运行情变成了“绿色奥运，绿色股市”，实在有些失望。恳请老师帮我对我的基金组合进行调整，希望在奥运过后组合能有较好的表现。谢谢老师！”

    对“后奥运行情”应该抱有期望吗？

    跌跌不休的股市，让基金投资者也深受其累。股市的涨跌也成为基金投资者最关心的因素，这无疑是正确的。对股市趋势的判断决定了基本的投资预期，也决定了基金组合应该采取的基本策略。

    “奥运行情”彻底破灭

    对“奥运行情”的期待，从07年底即开始，但可以说从一开始就没有实质的支撑。“奥运经济”对中国经济整体影响可以说微乎其微，事实证明奥运对于国内宏观经济的周期变化几乎没有实质影响。也就是说从基本面角度看，奥运与股市整体表现可以说毫不相关。

    奥运不影响全局的基本面，因此更多只是概念炒作，仅仅带动了局部的所谓“奥运”板块，如旅游、北京板块等。但对这些板块的热炒也被提前透支，在股市整体下跌趋势下难以为继。

    在7月以后，奥运行情又被赋予了新的期待，即“奥运维稳”。临近奥运时股市表现极其低迷，对奥运因素的期待变成对利好政策的期盼。然而虽然政策面有明确的维稳意愿，但并没有实质性的政策出台，直到奥运来临前股市无法向上突破，使得维稳行情破灭，看好奥运因素的投资者预期落空。投机性的做多力量放弃做多或转而做空，这对股市短期带来重大打击。

    打破对“救市”政策的幻想

    奥运期间股市的低迷表现让投资者大失所望。在市场信心极度低迷的情况下，对政策救市的呼吁再度成为焦点。但我们认为，目前来看对政策救市的期望不能过高。

    目前股市上对救市政策的预期集中在几个方面，一是对大小非减持进一步限制，二是诸如股指期货、融资融券之类的制度创新，三是政府设立平准基金。但仔细分析可能的政策措施，即使有限制大小非减持的政策也很难改变大小非减持的方向；股指期货之类的政策并无利好作用；而比较有效的设立平准基金则难度很大。

    政策上的无力在股市的大跌中已经十分明显，投资者应该警惕的是对政策救市的高期望变成不切实际的幻想，期待政策能改变股市的基本格局目前来看并不现实。

    “后奥运行情”不宜给予厚望

    不论是政策因素还是奥运因素，都与股市的趋势没有太大关系。目前决定股市基本趋势的仍然是几个核心因素：

    经济基本面的情况：下半年宏观调控政策的转变对经济有利，但处在下滑周期中的趋势不会很快发生转折，上市公司的盈利有可能持续下滑，而地产、金融等重要行业仍有较大不确定性。但即使如此，从基本面来看，股市的下跌已经反映了十分悲观的基本面预期。

    大小非减持：而目前阶段股市的趋势已经脱离基本面主导，大小非减持已经成为市场加速下跌的主要原因。大小非减持在可见的一两年内都可能给股市带来意外的打压，而这种压力的深浅难以预估。由此需要做好股市非理性波动的心理准备。

    既然奥运本身与决定股市趋势的几个关键因素都基本不相关，所谓“后奥运行情”的说法本身也值得怀疑。奥运时点只是投资者心理因素，因为投资者预期落空而带来向下的市场波动。

    在目前的情况下，对后奥运行情很难做出判断。如果三季度的经济数据低于预期的话，那么奥运之后股市很可能会有进一步的探底行情。目前对于宏观形势的判断市场上存在很大分歧，在出现恐慌的情况下，市场将反映最悲观的预期。

    基金组合应该顺势而动

    在08年复杂的投资环境下，我们一直建议坚守基本的投资原则，对阶段性行情不宜盲目乐观。在明确了对股市趋势的基本判断以后，投资者对于基金组合应该有清醒的认识，对后奥运行情不能盲目期待，而是应该抓住短暂的时机调整基金组合。

    但在保持合理仓位的情况下，目前的位置不是选择清仓或减仓的好时机。对于轻仓或中等仓位的投资者，目前最好的办法就是保持观望；对于仓位一直很重的投资者，目前能做的也不多，需要以时间换空间，等待合适的组合调整时机。

    对于基金组合内的基金，我们目前的判断标准仍然是以熊市下的投资能力为基本判断标准，但尤其需要注重基金经理对于市场趋势转折是否有前瞻性的判断。